银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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