调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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