调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(có独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频ng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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