财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权(竹荪煮多久quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断竹荪煮多久波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续竹荪煮多久ng>下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。