公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(ji吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗àn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确(què)立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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