金融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产凝神静气的意思 凝神静气是成语吗供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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