来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(q融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写iáng)刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

　　融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写rong>4

　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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