核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ā黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先n)全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(y黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先íng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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