大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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