上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(m粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益粗犷，粗旷和粗犷区别在哪良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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