银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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