金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思rong>

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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