射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基(jī)金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情，该公司股价于(yú)去年(nián)下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正(zhèng)面临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片巨(jù)头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧(huì)智(zhì)微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务为射频(pín)前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和(hé)销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手wǎng)，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍(réng)处于(yú)亏损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高额研(yán)发(fā)投(tóu)入；下游客户(hù)集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成(chéng)规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品(pǐn)毛(máo)利(lì)空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综(zōng)合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了对(duì)外融(róng)资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资(zī)快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资(zī)，众多(duō)知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基金二(èr)期在投资慧智(zhì)微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而(ér)较大基金二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并(bìng)在后一轮持续(xù)加注的红杉中国(guó)，平均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的(de)收入来自于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智(zhì)能手机(jī)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手出货量(liàng)的大幅(fú)下降，已经对慧智(zhì)微的(de)业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市(shì)场(chǎng)对(duì)智能(néng)手(shǒu)机未来增(zēng)速(sù)持续(xù)放缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市(shì)场相差(chà)无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的(de)潜力有(yǒu)限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击(jī)入股的(de)射频(pín)龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月(yuè)科(kē)创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯(xīn)片厂商只能(néng)再卷价格(gé)，进(jìn)一(yī)步压低了自身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾表示(shì)，国产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射(shè)频细分赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的(de)关注亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资机(jī)构(gòu)涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等(děng)公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建(jiàn)设、总部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市(shì)场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术上(shàng)跟(gēn)进射频前端(duān)技(jì)术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系(xì)列。

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