金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(m单反可以带上飞机吗iàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产单反可以带上飞机吗流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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