5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗(li皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码áo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持(c皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码hí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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