上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表(bi儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班ǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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