来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。<蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译/strong>这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力(lì)和(hé)激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内(nè蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译i)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。