美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均(j吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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