近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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