本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三(sān)盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别(b睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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