来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年trong>本次美联(lián)储(chǔ)声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关(guān)于(yú)经(jīng)济，认(rèn)为经济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时(shí)间(jiān)来体现；预计(jì)美国经(jīng)济温和(hé)增长，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和衰退。关于(yú)加息，本次(cì)加息依然是共识；认为原则(zé)上不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到(dào)）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时(shí)间(jiān)，当(dāng)前(qián)降息并不合适。关(guān)于银(yín)行和债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国(guó)银行(xíng)系(xì)统健康且具(jù)有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决(jué)定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机(jī)构债务和机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在(zài)于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季调(diào)环比(bǐ)仍在(zà大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年i)0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代(dài)以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月(yuè)就(jiù)业增(zēng)长强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率保(bǎo)持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)在多(duō)大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时(shí)，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)考虑货币政策(cè)的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可(kě)能是适(shì)当的，以实现一种货币政(zhèng)策(cè)立场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)收(shōu)紧可能(néng)会拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可能会(huì)出现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到(dào)限制性水(shuǐ)平(píng)。美联储在3月议(yì)息会议(yì)时，就(jiù)已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政策(cè)制定者谈到停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经(jīng)达(dá)到了限制(zhì)性水平(píng)（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不(bù)合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低(dī)位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需(xū)较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度(dù)目(mù)前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部(bù)长耶(yé)伦也强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务(wù)上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现(xiàn)债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限，美(měi)国财政部于(yú)今年1月宣布采取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前(qián)市场依然(rán)预期美(měi)联(lián)储6-7月(yuè)维(wéi)持利(lì)率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年