财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(du敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗ān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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