金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字ng>传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。