金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们(men)从疫(yì)情(qíng)中复苏(sū)走过3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常(cháng)年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回(huí)到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格(gé)指万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗数）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)有关情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力(lì)度持(chí)续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数(shù)据(jù)呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最(zuì)重要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优(yōu)化(huà)后都在修(xiū)复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济(jì)政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过(guò)经济增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居(jū)民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗