银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎ三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思i)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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