2023年(nián)前(qián)4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美联储持(chí)续加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。<1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升/p>

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区(qū)首席市(shì)场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国(guó)陷入(rù)衰(shuāi)退几率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济复苏步(bù)入(rù)轨(guǐ)道，若后(hòu)续(xù)房地产(chǎn)等持续发(fā)力，中国经济(jì)持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要么(me)因为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可(kě)能实(shí)现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日本(běn)方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚(yà)洲地区(qū)中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资(zī)产管理看来，日本的经济(jì)表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自(zì)外需(xū)减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市(shì)场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松(sōng)货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本(běn)央(yāng)行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国(guó)方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下行。预计(jì)美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利(lì)的(de)修(xiū)复，目前都处在(zài)一个中周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回(huí)落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜(qián)在(zài)降温(wēn)的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未(wèi)来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国(guó)更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了(le)投资者对(duì)于国内(nèi)经济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的(de)政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对(duì)美联(lián)储加(jiā)息(xī)的预(yù)期(qī)发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资本市场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和(hé)投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场上(shàng)反映出来了。不论是美(měi)国的银行业还(hái)是高收益(yì)债券(quàn)领域(yù)，都出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员都认为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美国经济的实际(jì)情况去做出(chū)调(diào)整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了(le)观(guān)察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范(fàn)金融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风(fēng)险事(shì)件，可(kě)能会推(tuī)动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期(qī)及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可(kě)能利好股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹(dàn)的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现在美联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来(lái)，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续(xù)收到了上述硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部署到私有云(yún)上的大(dà)模(mó)型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理(lǐ)都(dōu)有非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在(zài)的目标用(yòng)户群体规(guī)模较大、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多(duō)中国(guó)的(de)科技企(qǐ)业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学(xué)习(xí)与深度学习模型）的发展(zhǎn)将(jiāng)带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和计(jì)算资(zī)源(yuán)进行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行(xíng)业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知情权(quán)以及行业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工智能(néng)安全与可(kě)控(kòng)性的(de)高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时促(cù)进相关法规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模(mó)型(xíng)，并非(fēi)技术(shù)发(fā)展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思(sī)考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业(yè)机(jī)密，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的(de)企业客户开始转向规(guī)划私(sī)有部署大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也(yě)更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进(jìn)度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提(tí)供者应该(gāi)承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个(gè)人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域(yù)的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资(zī)产类别方(fāng)面(miàn)，固定收益(yì)或者债券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么(me)目前美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国(guó)国(guó)债，它的利(lì)率还(hái)是要往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票(piào)的(de)部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏向(xiàng)中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们(men)，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上(shàng)一(yī)些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的(de)原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时(shí)间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们认为股票(piào)优于债券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至(zhì)今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况(kuàng)。

　　1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升>胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)仍存在较大(dà)的(de)不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一定优于(yú)股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我(wǒ)们不(bù)看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特(tè)别(bié)是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今(jīn)年(nián)债券的表现会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和投资级(jí)别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而且即使在(zài)经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的(de)上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市(shì)场投资策略(lüè)：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差优势收(shōu)窄，因此我们(men)要为美元走软做(zuò)好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类(lèi)别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分(fēn)子(zi)端(duān)下行的定价(jià)不(bù)足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股(gǔ)票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预期(qī)应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升