调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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