钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科(kē)技是(shì)真跨(kuà)界(jiè)还是(shì)奢(shē)望，飙(biāo)涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来(lái)，萦绕在键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热(rè)门又(yòu)令人遐想的题材(cái)搭配公(gōng)司释(shì)放(fàng)钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股价(jià)迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以(yǐ)来(lái)，抛“利好消息(xī)”催(cuī)涨股价的套路完(wán)全失灵(líng)，股价(jià)又在4个(gè)多月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿(yì)元(yuán)定增(zēng)预案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也只收获了短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过(guò)山车(chē)式(shì)的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间(jiān)不过(guò)10多(duō)月(yuè)，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈(yù)加(jiā)拥挤(jǐ)的赛(sài)道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产(chǎn)能又该如(rú)何(hé)消化(huà)？过(guò)往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与(yǔ)预(yù)期天(tiān)差地别(bié)等“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃进”的(de)新项目(mù)如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早(zǎo)在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)便与锂离(lí)子(zi)电池同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池能(néng)量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研(yán)发进度大大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关(guān)键(jiàn)技术(shù)完成突破以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如日(rì)中天(tiān)之际，传艺科(kē)技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万(wàn)元通过全(quán)资(zī)子公(gōng)司江苏(sū)智纬电子科技(jì)有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和(hé)杨崇义合(hé)作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技(jì)有限公(gōng)司(sī)（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合计64名分(fēn)析师和个人投资(zī)者披露(lù)跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个(gè)涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车(chē)在前，传(chuán)艺科技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动(dòng)”披露钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司(sī)股价也(yě)往往在公告(gào)披露后录得(dé)大(dà)幅上涨(zhǎng)。去(qù)年(nián)12月5日盘中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不到(dào)半年的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消息，股(gǔ)价也(yě)再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时间(jiān)的(de)推(tuī)移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切召开电话会(huì)并在《投资者关(guān)系活(huó)动记录表》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务未来规划、技术(shù)水(shuǐ)平等涉及公司(sī)经营(yíng)的重大信(xìn)息，但直至(zhì)2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易(yì)所关注函(hán)回复的(de)公(gōng)告》补充披(pī)露相(xiāng)关事项(xiàng)，传(chuán)艺科(kē)技及(jí)公司董(dǒng)事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽(lì)还遭深交(jiāo)所通(tōng)报批(pī)评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有限与钠(nà)电产能规划(huà)“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法让市场(chǎng)信服造(zào)成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将(jiāng)达(dá)到10GWh。而根据公司(sī)此前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年度定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠(nà)电池项目(mù)的投资成(chéng)本约54亿元。其中(zhōng)，土地(dì)购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及(jí)设备(bèi)成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺(yì)科技规划的钠(nà)电产能远不止(zhǐ)这(zhè)公告(gào)出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日(rì)在公开场合(hé)演(yǎn)讲时提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决(jué)定，发挥(huī)资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨负(fù)极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万(wàn)吨电解液的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按(àn)邹伟(wěi)民的说法，传(chuán)艺(yì)科技在上述的54亿元资(zī)金外，还需要(yào)更多(duō)资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主营输入类(lèi)设(shè)备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子(zi)零组件，具(jù)体包括笔记本(běn)/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘(pán)、触控模组和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计(jì)算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但(dàn)盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市当年(nián)公司归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着行业式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达(dá)到(dào)了9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至(zhì)94亿元(yuán)以上的资金投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函(hán)中(zhōng)，传(chuán)艺科(kē)技曾详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用(yòng)于钠离子电池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时(shí)自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传(chuán)艺科(kē)技就是准备靠银(yín)行贷款解(jiě)决。后一(yī)期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿元左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传艺科技及子公司拟向工(gōng)商银行、农业银(yín)行(xíng)等组成的联合(hé)银团申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电池项目(mù)。根据最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过，参(cān)团(tuán)银行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款(k古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读uǎn)，二(èr)期谋(móu)定增(zēng)。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特定对(duì)象发行(xíng)股票(piào)预案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补(bǔ)这部(bù)分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于(yú)该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全(quán)供应(yīng)链项目(mù)计划到2024年末(mò)全部竣工(gōng)投产，达产达效后(hòu)，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进(jìn)现实，几年后(hòu)公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显示(shì)，市场对这个(gè)故事并不(bù)再买(mǎi)账，除了资金实力有(yǒu)限公司外，核心还(hái)在其大(dà)干快上后产(chǎn)能如何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并(bìng)大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的(de)参(cān)数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相(xiāng)上下，但宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)落(luò)地(dì)奇(qí)瑞车型、华语新(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读xīn)能源配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速电(diàn)动车领域实现(xiàn)装车应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公(gōng)告与中祥航业(yè)、江苏新能源(yuán)、德博新(xīn)能源签订项目合作或战略合作协(xié)议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及客户情(qíng)况时，公(gōng)司都以“目前订单(dān)下(xià)游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速电动车(chē)及(jí)电(diàn)动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多(duō)名客(kè)户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌(pái)开展送样和(hé)合作意向(xiàng)洽(qià)谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至于具体的(de)客户(hù)名称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年(nián)钠电池落地产能大(dà)幅(fú)增加(jiā)已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利(lì)用率(lǜ)，钠(nà)电池落地的(de)产能中可以实现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅酸(suān)电池的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不(bù)到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠电池只会(huì)小批量应用到(dào)多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技却十分自(zì)信，其在调研(yán)记录中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池市场的绝大(dà)部(bù)分(fēn)份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂价飙涨的背(bèi)景下作(zuò)为(wèi)“替代(dài)”而被推到(dào)台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持(chí)续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下(xià)跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安(ān)全(quán)，不太可能成为主流(liú)。锂价(jià)一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电和钠电建设成本(běn)接近，目前三(sān)元(yuán)钠(nà)电量产(chǎn)的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性能比(bǐ)较接近磷(lín)酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接(jiē)近(jìn)三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电池成本(běn)大幅下降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前(qián)已经和钠(nà)电池成本基本相当；而由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电(diàn)池(chí)。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池(chí)对(duì)钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还(hái)有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产(chǎn)业链完善后，规模(mó)量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格可(kě)降至5万元(yuán)/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的(de)理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只(zhǐ)要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望进一步打开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍有进一步下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业规模化(huà)完成后，能和锂离子电池的(de)成(chéng)本拉(lā)开差距(jù)，接近铅(qiān)酸电池(chí)的(de)成本。但能量密度的(de)限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠离子电(diàn)池在动力领域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍(ài)钠电池商业化进(jìn)程(chéng)。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是(shì)必(bì)然的(de)。

　　以传(chuán)艺科(kē)技为例，其在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池(chí)定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随(suí)碳酸锂(lǐ)价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化(huà)之(zhī)外，市(shì)场还担忧传艺科技(jì)项(xiàng)目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的(de)实施(shī)地(dì)点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的实施地(dì)点(diǎn)变更为重庆市(shì)合川区工业园区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则(zé)从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资(zī)子(zi)公司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再(zài)生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全(quán)部投(tóu)入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后(hòu)者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再(zài)融资，定增募(mù)资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中高端印制(zhì)电路(lù)板建(jiàn)设项目。但次年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目(mù)中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波(bō)路33号改建至江苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再“变卦(guà)”，又将该项目(mù)剩余募资(zī)（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划(huà)的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至(zhì)项(xiàng)目(mù)，直接的后果就是(shì)原有的投(tóu)入打水飘(piāo)、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设(shè)项目(mù)建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时(shí)间(jiān)过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元，与(yǔ)当初的(de)预期(qī)相去甚远。

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