5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yu正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？è)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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