本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是(shì)美(měi)联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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