申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìn小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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