昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(né发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ng)在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉de)统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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