昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧度股东大会(huì偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为430偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧5万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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