金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(c丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里hū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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