作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节trong>

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。