4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期。非(fēi)农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就(jiù)业(yè)边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零(líng)售业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供(gōng)应紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反映就(jiù)业市(shì)场紧张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据(jù)将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资(zī)增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前景存在较大不(bù)确(què)定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季(jì)节性有关(guān)》

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