核心(xīn)观点(diǎn):在庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红率(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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