5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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