金融界(jiè)5月27日消息 近日因(yīn)为昆明国资委的一(yī)封声明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的(de)规模和地方政府的(de)偿债能(néng)力已经越来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经(jīng)济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债包(bāo)括地方一般债、专项债和(hé)包括城(chéng)投(tóu)债在内的(de)各种隐形债(zhài)，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城(chéng)投债(zhài)务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形债风(fēng)险(xiǎn)。例如，近期(qī)贵州省政(zhèng)府发展(zhǎn)研究中心提(tí)出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依(yī)靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问(wèn)题又凸(tū)显(xiǎn)出来(lái)。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算高的前提下，我国地方政府的(de)杠杆(gān)率水(shuǐ)平(píng)确实够高了。需要调(diào)整中央和地方之间债务(wù)余(yú)额的(de)比(bǐ)例关(guān)系。“今后应(yīng)加大中(zhōng)央(yāng)政府的发(fā)债规(guī)模，为地方经(jīng)济(jì)减负。”他明确(què)指出(chū)。

殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字　　李(lǐ)迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护(hù)地(dì)方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域(yù)性金(jīn)融风险显得尤为重要(yào)，故在城投(tóu)公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”。如(rú)帮助(zhù)地(dì)方(fāng)政府（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长(zhǎng)债务(wù)期限（非(fēi)债券类债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的(de)低息(xī)资金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上支持地方(fāng)政府通(tōng)过(guò)出(chū)让国有资产来偿(cháng)债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷金(jīn)融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务的辨(biàn)证(zhèng)思考》

　　截至2022年(nián)末全国(guó)城投有息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投平台成为地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是指城(chéng)投企业公开发行(xíng)的公司债券和中期票据。按照新(xīn)预算(suàn)法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城(chéng)投(tóu)债与地方(fāng)政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投(tóu)融(róng)资机构转变为市场化运营(yíng)主体(tǐ)，地方政府不再对(duì)城投债兜底。但(dàn)实(shí)际(jì)上市场(chǎng)仍然把城投债(zhài)看作(zuò)由地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常(cháng)都(dōu)是地方政府下设的(de)投融资机(jī)构，很难完(wán)全独立(lì)成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的(de)企业。城投(tóu)的债务(wù)主要(yào)包括向银(yín)行借款和发行(xíng)债券融(róng)资这(zhè)两种方式(shì)，以前(qián)一种方式为主，但后一种债(zhài)权融资的(de)规模殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字(mó)也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额(é)估计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全(quán)国(guó)城投有息债务快速(sù)扩张，每年(nián)增速均(jūn)保持(chí)在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)债(zhài)务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万亿元增(zēng)长了(le)7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平台实际(jì)上已经成为地方债务的(de)主要体(tǐ)现形式，规模(mó)明显超过地方政(zhèng)府(fǔ)的一般债和专(zhuān)项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今，城投(tóu)平(píng)台的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投(tóu)债仍属于(yú)地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等(děng)级信用债。但是，城(chéng)投平台的(de)非标违约情况时有(yǒu)发生，银行(xíng)贷款展期、调整(zhěng)还贷方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政府(fǔ)应确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地(dì)方政府债务增长和财政(zhèng)收入增速下降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤(yóu)其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收益率普(pǔ)遍(biàn)高于东部(bù)发达省市。2022年13个(gè)省土地出让(ràng)金对政府债务(wù)利息覆盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信用债(zhài)市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津(jīn)等(děng)近几年融资(zī)成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成本大(dà)幅上升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均票面(miàn)利率降幅(fú)也明(míng)显不(bù)如全国。

　　当前在经(jīng)济(jì)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)明显下(xià)降。为此，地(dì)方政府应该确(què)保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约(yuē)不仅不能解决债务问题，反而会(huì)恶(è)化区域(yù)信用(yòng)环境，导致地方国企融资(zī)难、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需(xū)要持续(xù)举债来实(shí)现经济平稳增(zēng)长，需(xū)要保持政(zhèng)府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需(xū)要(yào)增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确保(bǎo)城投债不违约，这就意味着城投(tóu)公司(sī)能够(gòu)具(jù)备低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁(shuí)家(jiā)的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地方债(zhài)不兜底，但建议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持(chí)，即在政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本(běn)、拉长债(zhài)务(wù)期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于(yú)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望中央给(gěi)予政策上的支(zhī)持(chí)。因为今年(nián)3月1日，国资委在(zài)对政协十(shí)三届全国(guó)委员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出的有(yǒu)效方(fāng)式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有限合伙企业(yè)的优势(shì)，助(zhù)力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股(gǔ)权(quán)获得收(shōu)入偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

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