美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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