私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yu位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念án)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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