5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力(lì)。

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