四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(sh偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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