私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等(děng)。电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的(d电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文e)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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