原田井读什么字，畊和耕的区别本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu田井读什么字，畊和耕的区别)739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特田井读什么字，畊和耕的区别(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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