2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，5k是多少钱，5k是多少钱人民币增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅5k是多少钱，5k是多少钱人民币片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母(m5k是多少钱，5k是多少钱人民币ǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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