金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(có往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么ng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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