近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资回族女人为什么离婚少者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报回族女人为什么离婚少告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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