自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎn美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思g)的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了(le)一(yī)些由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长(z美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思hǎng)期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的(de)因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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