私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方(f82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头āng)面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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